摘要
2025 年第三季度的 Solana 呈现出双重面貌。表面上，模因币崩盘导致市场降温，日活跃地址数量下降，用户关注度被竞争对手蚕食。
但透过表象，这条公链的基本面却愈发强劲。Solana 核心团队持续推进加密行业最具雄心的技术路线图，第三季度锁仓总价值增长超 26%，稳定币供应量较年初近乎翻倍。
本报告将全面覆盖定义 Solana 未来的技术升级（如 Alpenglow 和 Agave），深入分析链上数据、dApp生态健康状况，并提炼核心观点 —— 为何 Solana 正巩固其默认高性能公链的地位。
多维度技术革新
当大多数用户沉浸于炒作最新模因币时，Solana 核心团队正全力推进加密行业最具雄心的技术路线图。
此次升级并非针对单一指标的微调，而是一场全面的网络基础架构革新，直面性能、安全、去中心化和用户体验四大核心痛点。
这些举措主要分为三大类别：
第一类：核心引擎（共识与客户端）
这是对 Solana 引擎的根本性改造。核心目标是在最基础层面提升原始性能、速度和安全性。若你感兴趣，可查看当前质押生态的可视化图表。
第二类：网络通道（吞吐量与效率）
该类别聚焦拓宽网络通道、更高效管理流量，以匹配新的速度水平并防止拥堵。
若想吸引机构入场，他们绝无可能容忍糟糕的延迟表现。
第三类：应用场景（新功能：生态与去中心化应用）
这些是开发者和用户将直接接触的新功能，既能支持新型应用落地，也能进一步提升去中心化程度。
实际应用影响
具体来看：
Alpenglow：不到 150 毫秒的最终确认时间，可支持零售类去中心化应用（dApp），如去中心化金融（DeFi）高频交易、游戏或小额支付，性能对标币安（100 毫秒）和 Aptos（200 毫秒）。
Firedancer：每秒交易处理量（TPS）超 100 万，大幅领先以太坊及其第二层网络（Optimism 为 2000 TPS）、SUI（30 万 TPS）以及中心化交易所（Coinbase 峰值为 50 万 TPS）。同时，这也丰富了验证者客户端类型，减少单点故障风险（以太坊的 Geth 客户端占据 60% 的节点）。
区块空间与拥堵优化 / 交易大小限制：提升链上用户体验，支持更精细化的小额交易、首次代币发行（如 PUMP），并加快交易速度（避免交易失败）。
去中心化与验证者成本降低：让技术门槛较低的用户也能运行验证节点，提升链上安全性和去中心化程度。
零知识证明（ZK）与隐私保护：支持真实世界资产（RWA）和机构入场，同时确保合规性、隐私性和安全性。
BAM：保障交易公平性，防范最大可提取价值（MEV）损失，匹配中央限价订单簿（CLOB）效率，实现可预测的低成本交易。
ACE：提供多抵押品流动性，进一步完善去中心化金融（DeFi）资本市场，更好地与 Aave 等平台竞争，支持通过去中心化金融（DeFi）实现复杂金融工具。
实证案例：PUMP 首次代币发行压力测试
2025 年 7 月，Pump.fun 的首次代币发行对 Solana 进行了实战测试。Pump.fun 仅用 12 分钟，便通过链上去中心化交易所募集 5 亿美元，通过中心化交易所募集 1 亿美元，完全稀释估值达 40 亿美元。
3878 名投资者通过 Raydium 和 Jupiter 等 Solana 去中心化交易所透明完成下单，而 Bybit 等中心化交易所却出现多次故障（意外的应用程序接口延迟），导致约 2500 名买家虽已确认付款，却因应用程序接口延迟无法完成交易，最终被迫退款。
我们是否已瞥见未来 —— 去中心化区块链开始超越中心化交易所？
Solana 当前现状：数据解读
模因币交易者转向永续合约市场，这一趋势影响了 Solana 的核心指标。链上手续费占 Solana 市值的比例，较 7 月高点下降超 60%。
尽管稳定币成为美国国会山和华尔街的热议话题，但以太坊和波场（Tron）仍占据主导地位。Solana 与 Base、BSC、Arbitrum 等平台一同处于第三梯队。
从稳定币锁仓总价值（TVL）占比来看，过去几个季度以太坊和波场竞争激烈，而 Plasma 等新型应用专属稳定币项目也开始崭露头角。
即便如此，Solana 仍为 USDC 相关活动提供了快速、低成本且高流动性的平台 —— 这或许正是Western Union选择该链搭建稳定币业务的原因。
创新实验将是本报告的核心主题，这一特质也延伸至 Solana 的稳定币生态，多个新项目正逐步削弱 USDC 的主导地位。
哪些生态参与者推动链上增长？
在 Solana 头部应用的锁仓总价值（TVL）增长中，质押类产品表现突出。币安、Bybit 的质押服务以及 Sanctumso，第三季度锁仓总价值（TVL）增幅均超 50%。
DEX、DeFi和基础设施类应用的锁仓总价值（TVL）均有小幅增长，但无一超过 Solana 自身 28% 的涨幅 —— 这意味着，至少以 Solana 计价，这些类别在过去一季度出现了资金净流出。
但质押类产品的短板在于利润率：平均而言，一款质押协议需要 21.7 倍于去中心化交易所（DEX）的锁仓总价值（TVL），才能产生相同的收入。这一数据表明，面向投机者的业务比面向储蓄者的业务盈利能力更强。
说到去中心化交易所（DEX），Orca_so 在锁仓总价值（TVL）效率（即周转率）方面占据绝对优势。在相同的DEX流动性水平下，每 1 美元代币在 Orca 上的转手频率最高。
尽管 Solana 以快速且低成本著称，但也存在例外情况。例如，重度用户在 tradewithPhoton 和 AxiomExchange 等交易平台的日均Gas费支出，远高于预期。
不过，对于大多数用户而言，使用 Solana 上的主流应用，日均成本仅需几美分。
Solana 与主要竞争对手对比
全球链上锁仓TVL险些突破 2021 年近 1800 亿美元的历史高点，但对比 Solana 与部分竞争对手，其季度环比变化微乎其微。
下图的占比数据显示，这些竞争公链的锁仓总价值（TVL）每周变化高度同步。正如艾萨克・牛顿所言，静止的资本往往会保持静止状态。
用户规模方面，第三季度币安智能链（BSC）凭借赵长鹏（CZ）关联的永续合约去中心化交易所（DEX）Aster 的推出脱颖而出。用户要么在夏初退出市场，要么从 Base 和 Solana 迁移至BSC生态。
尽管 Solana 的用户增长在第二季度表现强劲，但第三季度的关注度有所下滑，这与市场对模因币交易的热情降温相吻合。
但值得乐观的是，Solana 受益于稳定币关注度的飙升，年初至第三季度末，稳定币供应量近乎翻倍。事实证明，快速且低成本是稳定币推广的一大卖点，尤其是结合 Solana 成熟的DeFi生态后。
这些图表展示了当前的市场格局，但未能反映全貌。Solana 的定位一直是创新实验链。要预判未来的应用场景和叙事方向，我们需要关注哪些实验项目获得了资金支持。
VC的资金流向何方？
以下是第三季度获得知名基金投资的部分项目：
raikucom：9 月完成 1350 万美元种子轮融资，是 Solana 上的DeFi基础设施协议，专注于为高频交易应用提供实时流动性协调和跨链桥接服务，实现亚秒级结算且无最大可提取价值（MEV）风险。本轮融资由 PanteraCapital 领投，将加速主网升级及与 JupiterExchange 等去中心化交易所（DEX）的集成。
bulktrade：8 月完成 500 万美元种子轮融资，正搭建永续合约DEX，提供机构级订单簿，支持零燃气费批量执行规模达 1000 万美元的大额交易。本轮融资由 robotventures 和 6thManVentures 领投，aeyakovenko 以天使投资人身份参与，其测试网已在第三季度上线。
meleemarkets：7 月完成 350 万美元预种子轮融资，是 Solana 上的游戏化预测市场协议，融合DeFi与社交投注功能，向准确预测者发放生息代币奖励。本轮融资由 variantfund 和 dba_crypto 领投，将用于预言机集成和移动应用上线，该项目在 Solana Breakout 黑客马拉松中获得第二名。
hylo_so：9 月完成 150 万美元种子轮融资，是 Solana 上的去中心化稳定币协议，支持通过超额抵押金库和自动再平衡机制，无需许可发行 sUSD 等生息稳定币，以实现最优年化收益率（APY）。本轮融资由 robotventures 领投，SolanaVentures 参与，资金将用于主网部署及与 Kamino 等借贷平台的集成。
机遇与风险何在？
Solana 的第三季度是突破与挑战并存的季度。一方面，创新应用逐步实现产品市场契合，数字资产库（DAT）公司表现亮眼；另一方面，生态也不得不直面一些固有问题。
第三季度亮点项目
在众多涌现的去中心化应用（dApp）中，以下几个已上线项目在第三季度脱颖而出：
Titan_Exchange：第三季度推出的新型DEX聚合器，采用改进算法，能以机器级精度从不同资金池提取流动性，以获取最优报价，80% 的情况下表现优于现有聚合器。
DefiTuna：第三季度推出的新型DeFi AMM，在其自动做市商（AMM）机制中内置真实链上限价订单，规避链下黑客攻击，实现真正的透明度，同时允许流动性提供者（LPs）最高使用 5 倍杠杆持仓（杠杆收益）。
xStocksFi：将持牌经纪商托管的股票代币化，让加密货币持有者能便捷获取底层股票的经济权益。该项目于第三季度初上线，季度交易量突破 8 亿美元，占据约 60% 的市场份额。
Pump.fun（流媒体 + 移动应用）：在经历大幅抛压后，Pump.fun 于第三季度启动代币回购，并重新推出直播服务，截至季度末已回购 1 亿美元代币。
MetaDAOProject：因 Umbra 等项目的超额认购发行成为焦点。通过 MetaDAO 发行的项目（详见我们的专项报告），其代币附带法律、经济和治理权利，被称为所有权代币。此外，治理提案无需投票，而是通过预测市场交易，让参与者能用资金表达观点。
DAT发展势头
第三季度，Solana 数字资产库通过私募配售、上市前融资和股权发行募集约 42.5 亿美元，其中规模最大的是 Forward Industries（FORD）—— 该公司斥资约 35 亿美元收购 1450 万枚 Solana，占其流通总量的 2.3%。
尽管如此，Solana 数字资产库仍未能幸免第三季度加密数字资产库生态普遍面临的净资产价值（mNAV）压缩问题。
回应常见批评
与几乎所有加密项目一样，Solana 仍在不断发展，远非完美。但在我们看来，以下质疑只是其成长过程中的一部分。不过，这些痛点仍值得关注：
核心风险 —— 品牌定位
Solana 创新实验场的定位一直是其核心优势。交易机器人、初始硬币发行、消费级应用、人工智能代理 —— 这些都是先在 Solana 落地的。
但本轮周期中，Solana 面临困境。关注度稀缺，产品市场契合似乎仅局限于少数几个领域的少数应用。这种停滞为竞争对手创造了抢占叙事的机会：
交易未平仓合约从通用公链应用迁移至 Hyperliquid 等应用专属公链。
Base 通过 Base 应用和 Zora 大力聚焦消费级应用，抢占了曾属于 Solana 的核心叙事。
Tempo、Plasma、Stable 和 Arc 等稳定币公链，正持续冲击以太坊和波场的主导地位。
这引出了核心风险：诚然，Pump.fun 是一台赚钱机器，成功抵御了来自外部（Base / BSC）和内部（BonkFun）的竞争。但这一成功也付出了代价 —— 可能让 Solana 永久贴上赌场链的标签。
要改变这一现状，Solana 必须倡导新的理念。或许答案仍在 Pump.fun，但要借助其流媒体平台；或许是 MetaDAO 的无 rugpull 风险的首次代币发行和新型治理模式；又或许是 Toly 打造的能超越 Hyperliquid 的产品。生态需要新的突破，以摆脱短线投机者聚集地的污名。
我们对 Solana 未来的展望
尽管模因币热潮过后市场降温，但短期价格波动的重要性正日益降低。Solana 已站稳脚跟，将长期存在。
新推出的高性能公链（如 Sui、Aptos、Sei）并未像上一轮 Solana 挑战以太坊那样对其构成威胁。尽管部分竞争对手理论上拥有更先进的技术，但 Solana 的速度和成本已足以提供良好的用户体验，并支撑庞大的dApp生态。
技术能力和流畅的用户体验是应用普及的基石。Solana 并未满足于现有领先地位，而是积极推进本报告中详述的升级，以巩固优势并拓展服务范围。正因如此，开发者仍默认将 Solana 作为高性能公链的首选 —— 这一趋势短期内不会逆转。
Solana 彰显了加密行业坚韧、创新和极致资本主义的本质，是验证产品市场契合的顶级竞技场。无论本轮周期走向何方，Solana 都将屹立不倒并蓬勃发展。尽管它可能会向专业应用链流失部分交易量，但我们坚信，Solana 将继续在通用公链领域保持领先地位。